下游建材纷纷涨价，水泥周期已经到来，水泥龙头有望乘势而上！

2020 年 10 月 16 日，工信部办公厅发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》（下称修订稿）征求意见函，对比工信部 2017年 12 月 31 日发布的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》和 2020 年 1 月3日针对此办法进行的水泥玻璃行业产能置换实施办法操作问答，修订稿进一步强化了具体置换的细则，总基调趋严。

事件点评：于国家规定大气污染防治重点区域或跨省级辖区实施产能置换的水泥熟料项目，产能置换比例为 2:1，位于非大气污染防治重点区域的水泥熟料项目，产能置换比例为 1.5:1。而 2018 年文件则是要求环境敏感区置换比例为 1.5:1，非环境敏感区置换比例为 1.25:1，对跨省置换比例未做附加要求。同时，此次新规从置换比例更多是对水泥行业提出新要求

本次征求意见稿并非正式文件，预计正式文件执行有望从 2021 年落地。水泥行业置换政策收紧，执行也将更趋合理，将进一步遏制当前行业新增产能扩张势头，进一步固化存量博弈格局，对于龙头企业的盈利稳定性形成有力加持。

行业投资逻辑：

冬季错峰生产，叠加施工旺季

近期水泥价格持续提升冬季错峰生产，截止 10 月 20日，全国水泥价格指数 150.6 点，周环比上升 2.1%，月环比上升 5.3%，同比下降 0.7%

42.5 级水泥的全国均价按周上涨 0.8％至 433 元人民币/吨。上周，天津、河北、浙江、江西和广东的水泥价格上涨了 10-30 元人民币/吨，10 月下旬，水泥需求继续恢复。华东和华南的付运量保持在正常水平的 90％或以上，而华北、华中和西南部的付运量保持在正常水平的 80％。但是，华东、华南和西南部以及华北某些地区的水泥需求在短期内仍处于旺季，水泥行业将在四季度迎来周期，天山股份重组后将改变水泥市场格局。

2.雨水+节日扰动不改华东、华南旺季趋势。

9 月水泥产量为 2.33 亿吨，同比+6.4%（vs. 8 月同比上升 6.6%），达到历年同期新高，展现出水泥需求强劲，但区域存有一定分化。9 月中下旬因南方雨水偏多、快速入秋，水泥日均出货率短期略受影响。同时地产三条红线去杠杆持续发酵，叠加基建增速分歧加剧，投资者担心宏观流动性趋势，以及微观 4Q 价格空间，导致板块持续承压。但从跟踪来看，在国庆节后天气转晴，长三角、两广区域发货迅速恢复正常，长三角已经开始第四轮价格上涨，目前全国出货率同比仍高约 6%。我们认为长三角、两广、京津冀等需求强劲，4Q20 赶工需求仍然旺盛，市场不必过度悲观。

广发证券认为：产能置换政策更加严格，主要体现在：明确新建光伏玻璃、 汽车玻璃等工业玻璃原片项目需要产能置换，水泥熟料置换比例要求 更高，进一步缩小可置换的产能范围，防止僵尸产能死灰复燃， 严格控制水泥及平板玻璃总供给量。

个人观点：

当前国内水泥市场已进入旺季，行业景气料持续至明年春节前。下半年看，考虑积压的需求有望持续释放，逆周期调节下投资强度继续复苏，以及灾后重建相关投资提升。

天山股份

中建材由直接控股变为间接控股水泥子公司。天山股份购买的水泥资产是母公司中建材的子公司，也就是兄弟公司，相当于中国建材把自己的水泥资产装入天山股份，把天山股份变成旗下一个主要的水泥业务平台上市公司，从原先直接控股变为通过天山股份间接控制。

中建材为天山股份注入了大部分水泥公司，提升天山股份的市场地位。中国建材把旗下的水泥资产除了东北区域盈利水平较差的北方水泥、以及西北优秀的上市公司祁连山和宁夏建材的水泥资产外，其他水泥资产全部注入天山股份，并还收购一些小股东的股权，打造天山股份市场地位的意愿明显。

上峰水泥

随改革开放成长的领先民企。上峰水泥创立于1978 年，是一家主要从事水泥建材产品制造的跨区域企业集团。公司主要专注于从事水泥熟料、水泥、骨料等基础建材产品的生产制造和销售，其产品广泛应用于基础设施项目，以及城市房地产开发建设和农村市场。近年来，公司正在向水泥窑协同处置环保等相关产业升级拓展。公司的水泥主业产能规模居行业前20 强，在具备水泥熟料年产能约1,300 万吨，水泥约1,350万吨，拥有新型干法水泥熟料生产线十条，在建水泥熟料生产线三条。

行业下游稳定，基建、房地产稳固需求。作为公司的主要布局地区，华东及西部地区的基建项目在近年稳定增长。华东地区各省的基建项目数量繁多，总投资额高，同时该地区水泥价格也处于高位；西部地区的基建投入则在一带一路等政策扶持下不断增长，未来前景可期。下游另一重点，房地产行业则在政策收缩的背景下，集中化程度提升，需求趋于平稳。

冀东水泥

公司主要产能集中在京津冀及周边地区，市场占有率超过 50%。截至 2020年 8 月，天津及河北地区水泥产量累计同比分别增加-24.7%和 3.3%。1-8月京津冀地区固定资产投资分别同比增长 0.6%、0.9%、1.2%，整体市场需求较为景气。

整合后作为地方国企水泥公司管理优化逐步进行，发展潜力大。公司在收购金隅集团水泥资产后，管理优化逐步推进，像资产负债率2016 年1 季度的75.12%的高负债率持续下降，到2020 年中期已经降至52.40%，4 年时间下降22.72 个百分点，改善速度明显。但负债率水平较其他水泥公司仍然较高，仍具备进一步优化的空间。作为北京市政府的地方水泥企业和全国第2 大水泥龙头公司，随着未来市场竞争的加剧，公司管理等各方面存在巨大的改善空间和潜力，带来公司未来的发展弹性。

声明：本文系转载自互联网，请读者仅作参考，并自行核实相关内容。若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请立即与铁甲网联系，本网将迅速给您回应并做处理，再次感谢您的阅读与关注。